Анализ ликвидности и финансовой устойчивости российских предприятий: шаг в сторону снятия неопределенностей.

Анализ ликвидности и финансовой устойчивости российских предприятий: шаг в сторону снятия неопределенностей.

 

В последнее время заметно возросло качество проведения анализа финансового состояния предприятий (организаций). Уже не является редкостью грамотно подготовленная аналитическая записка, всесторонне характеризующая деятельность предприятия, определяющая основные его проблемы и возможные способы их решения.

Применение методов вертикального, горизонтального и факторного анализа не вызывает принципиальных сложностей. Однако сравнительный метод анализа не освоен на должном уровне. Уточним, что суть сравнительного метода состоит в сравнении рассчитанных показателей с нормативными (оптимальными) или среднеотраслевыми показателями.

Наиболее благополучно обстоят дела с использованием сравнительного метода анализа в отношении показателей рентабельности и прибыльности. Например, для определения, является ли достаточным уровень отдачи на вложенный в предприятие капитал, возможно сравнить расчетные величины показателей рентабельности предприятия с альтернативным уровнем доходности капитала. В качестве показателей, характеризующих альтернативный уровень доходности на вложенный капитал, могут использоваться (в зависимости от сферы деятельности организации) ставки процентных выплат по кредитам, уровень депозитных ставок для юридических лиц, уровень доходности по ценным бумагам, наконец, текущий уровень инфляции.

Однако ситуацию с проведением сравнительного анализа показателей ликвидности и финансовой устойчивости можно назвать неопределенной. Эта неопределенность касается выбора адекватной базы сравнения для рассчитанных значений, то есть определения значений показателей ликвидности и финансовой устойчивости, которые являются нормальными для данного конкретного предприятия.

Наиболее известны нормативные значения показателей, применяемые в международной практике финансового анализа (вспомним, к примеру, норматив коэффициента общей ликвидности, равный 2). Однако трудно найти аналитика, который был бы не согласен с тем, что использование западных нормативов применительно к российским предприятиям затруднительно. Например, не существует точного обоснования, почему для поддержания нормального уровня ликвидности российских предприятий величина денежных средств должна покрывать 20-30% текущих пассивов (в любом зарубежном издании возможно увидеть норматив коэффициента абсолютной ликвидности 0,2 -0,3).

Разработка российской нормативной базы показателей ликвидности и финансовой устойчивости базировалась на западном опыте. Постановлением Правительства РФ в качестве официальных критериев платежеспособности предприятия было принято превышение коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами значений 2 и 0,1 соответственно. Однако практика обнаружила, что такие критерии не дают объективной оценки платежеспособности предприятия. Для многих успешных предприятий фактические значения показателей ликвидности и финансовой устойчивости меньше официальных нормативов.

Объективность оценки ликвидности и финансовой устойчивости весьма существенна. Для многих финансовых руководителей возникает практическая потребность доказать свою финансовую устойчивость и потенциальную платежеспособность при проведении переговоров с банком или иностранными инвесторами. В данной ситуации как руководству предприятия, так и представителям банка или инвестора необходимо знать, есть ли у предприятия реальная перспектива.

Например, одно из крупных (достаточно перспективных) российских пищевых предприятий столкнулось с подобной задачей при заключении договора с банком на получение кредитной линии.

Был подготовлен подробный отчет о фактическом состоянии предприятия, содержащий расчет показателей структуры баланса, ликвидности, финансовой устойчивости, прибыльности, оборачиваемости, рентабельности. Представители банка сочли представленные финансовые показатели вполне приемлемыми. Единственной загвоздкой являлось то, что показатели ликвидности и финансовой устойчивости предприятия оказались ниже общеизвестных нормативов.

Аналитики предприятия были уверены, что в реальности их предприятие достойно внимания кредитора. Обращение данного предприятия к фирме Альт с вопросом об определении того, действительно ли полученные показатели ликвидности и финансовой устойчивости ниже необходимого уровня, заставило нас задуматься о расчете показателей, нормальных для данного предприятия и развитии программы Альт-Финансы в этом направлении. В результате была предложена методика определения показателя абсолютной ликвидности в днях платежей, а также методика определения допустимого для данной организации показателя общей ликвидности.

Для получения более четкой картины относительно состояния ликвидности предприятия, возможно рассчитать модификацию коэффициента абсолютной ликвидности - коэффициент покрытия счетов денежными средствами (название условное).

Смысл такого расчета в том, чтобы определить, какое количество дней платежей покрывают имеющиеся у предприятия денежные средства.

Первый шаг расчетов - определение суммы среднедневных платежей (среднедневной величины обязательств к исполнению). Источником информации о величине среднедневных платежей может быть Отчет о финансовых результатах (форма N2), а точнее - сумма значений по позициям данного отчета Себестоимость реализации продукции , Коммерческие расходы, Управленческие расходы за рассматриваемый период. Из этой суммы необходимо вычесть неденежные расходы, такие, как амортизация.

Будет справедливым заметить, что величина реальных затрат, связанных с осуществлением производственного процесса, много больше, чем отраженная в форме N2 себестоимость реализованной продукции. Это связано с необходимостью формирования материальных запасов и обеспечения процесса производства (тем более, российские предприятия нередко имеют значительные объемы запасов материалов и значительные объемы готовой продукции на складе).

Еще одна особенность российского бизнеса должна быть учтена в расчетах - практика бартерных сделок и взаимозачетов. При этом часть используемых в процессе производства ресурсов оплачивается не деньгами, а продукцией предприятия.

Таким образом, для определения среднедневных платежей (среднедневных обязательств к исполнению) возможно использовать информацию о себестоимости реализованной продукции (за вычетом амортизации) с учетом изменений по статьям баланса Производственные запасы, Незавершенное производство и Готовая продукция, учетом налоговых платежей за период и за вычетом ресурсов, полученных по бартеру.

Таким образом, расчет среднедневных платежей осуществляется по формуле:

Платежи за период (величина обязательств к исполнению) = Себестоимость реализованной за период продукции (формаN2)*(1-доля бартера в затратах) - Амортизационные отчисления за период + Налоговые выплаты за период (форма N2)+Приросты запасов и затрат (форма N1)*(1-доля бартера в затратах)

Платежи за период
Среднедневные платежи = -----------------------------------------------------
Продолжительность периода (дни)


Для определения, какое количество дней платежей покрывает имеющаяся у предприятия наличность, необходимо остаток денежных средств по балансу разделить на величину среднедневных платежей.

Остаток денежных средств (по балансу)
Коэффициент покрытия счетов денежными средствами = ------------------------------------------------------------
Среднедневные платежи


Проследим алгоритм расчета и анализа показателей ликвидности на конкретном примере.



Таблица 1
ОТЧЕТ О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ тыс. руб.
Отчетные даты
Наименование позиций код 01.01.99 01.04.99
Выручка от реализации товаров 010 0 62790
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг 020 0 51470
Коммерческие расходы 030 0 640
Управленческие расходы 040 0 0
Прибыль (убыток) от реализации 050 0 10680
Налог на прибыль 150 0 3270


Затраты на реализованную продукцию I квартала = 51470+ 640 = 52110 (тыс. руб.).
Далее затраты за период определяются как разница затрат на текущую и предыдущую отчетные даты.



Таблица 1
АГРЕГИРОВАННЫЙ БАЛАНС тыс. руб.
Отчетные даты
Наименование позиций 01.01.99 01.04.99
==АКТИВ
= Постоянные активы 251730 232570
= Текущие активы 0  
незавершенное производство 7 480 27 140
Изменение величины незаверш. Производства   19660
авансы поставщикам 1190 9190
производственные запасы и МБП 23620 30540
Изменение величины запасов   6920
готовая продукция и товары 7980 20590
Изменение объемов готовой продукции   12610
дебиторская задолженность 39140 41810
денежные средства 2830 4380
прочие текущие активы 3160 12040
= Итого текущих активов 85400 145690
== ИТОГО АКТИВОВ 337130 378260
==ПАССИВ
= Собственные средства 287320 288180
= Заемные средства
Долгосрочные обязательства 0 0
Краткосрочные обязательства (текущие пассивы):
краткосрочные кредиты 3700 0
кредиторская задолженность 14560 31150
авансы покупателей 13250 37070
расчеты с бюджетом 5810 3740
расчеты по заработной плате 4920 5840
прочие текущие пассивы 7570 12280
= Итого текущих пассивов 49810 90080
=Итого заемных средств 49810 90080
== ИТОГО ПАССИВОВ 337130 378260
Износ основных средств и немат. Активов 115200 120430
Прирост износа   5230


Таблица 3*
ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ
Наименование позиций 01.04.99
Коэффициент общей ликвидности 251730
Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности 0


*При расчете показателей ликвидности из состава текущих пассивов исключены резервы предстоящих расходов и платежей, фонды потребления, и доходы будущих периодов как элементы, по сути своей не являющиеся обязательствами к погашению.

По данным финансового отдела доля использованных в процессе производства ресурсов, оплачиваемых готовой продукцией, составляет 20%. По данным бухгалтерии сумма уплаченных в рассматриваемом периоде налогов, не включаемых в себестоимость в три раза превышает налог на прибыль (3270*3 = 9810 тыс. руб.)

Среднедневные расходы денежных средств для данного предприятия в первом квартале 1999 года составляют [(52110 тыс. руб. *0,8 - 5230 тыс. руб.)+ (3270+9810) тыс. руб. +(19660+6920+12610) тыс. руб.*0,8]/90дней = 900 (тыс. руб./день).

Коэффициент покрытия счетов для первого квартала 1999 года составляет 4380 млн. руб./900 млн. руб.= 5 дней.

Таким образом, мы получаем более наглядную характеристику ликвидности предприятия.

Вывод о том, является ли подобный запас денежных средств достаточным, недостаточным или критическим для финансового состояния предприятия, можно сделать только с учетом специфики деятельности организации. В частности, данная специфика касается разницы в периодичности оплаты счетов покупателями и периодичности предъявления счетов к оплате поставщиками и партнерами.

Учитывая разницу в средних периодах оплаты предъявленных счетов и поступлений от покупателей продукции, а также учитывая стабильность сложившихся условий взаиморасчетов, предприятие установило минимально необходимый запас денежных средств 7 дней. Сравнивая фактическое значение коэффициента абсолютной ликвидности (5 дней) с минимально необходимым расчетным значением (7 дней), можно сделать вывод, что ситуация с абсолютной ликвидностью предприятия обстоит не так уж и плохо.

Ориентируясь на семидневное обеспечение платежей денежными средствами, и зная среднедневные затраты, можно определить, что при сложившихся в первом квартале условиях функционирования предприятия нормальная величина денежных средств организации должна быть на уровне 6356 млн. руб. (908*7).

Методом обратного счета можно определить, что оптимальная величина коэффициента абсолютной ликвидности для данного предприятия составит 0,07. С учетом нормативов показателей абсолютной ликвидности (0,2-0,3), сумма денежных средств, необходимая предприятию для обеспечения своей платежеспособности, должна быть как минимум в три раза больше. Отметим, что выводить значительную сумму денежных средств из оборота предприятия не является рациональным. Находясь на расчетных счетах, денежные средства не приносят дохода, либо приносят незначительный доход (в случае использования валютных счетов).

Расчетная формула для оценки ликвидности в днях платежей может модифицироваться учетом особенностей конкретной организации. Например, в формулу могут быть добавлено слагаемое, отражающее прочие платежи, весомые для расчетного счета организации. В случае, если организация имеет прочие платежи в объеме, сопоставимом с величиной амортизационных отчислений, можно исключить указанные элементы из расчетной формулы (то есть компенсировать вычитание амортизационных отчислений из состава затрат и прибавление прочих денежных платежей).

Можно надеяться, что со временем в России появится достоверная нормативная база финансовых показателей. Предложенный расчет является одним из шагов на данном пути.



Оценивая коэффициент общей (текущей) ликвидности для рассматриваемого предприятия, можно сказать, что в соответствии с законодательно закрепленной методикой, данное предприятие необходимо признать банкротом (коэффициент ниже 2). Однако возможно попытаться расчетным путем определить величину показателя общей ликвидности, нормального для данного предприятия.

При определении показателя общей ликвидности, нормального для данного предприятия, можно использовать две основных предпосылки:

1. За счет собственных средств должны быть покрыты наименее ликвидные элементы текущих активов. Остальная часть текущих активов может быть профинансирована за счет прочих источников (которые и представляют собой текущие пассивы).

2. За счет собственных средств должна покрываться та часть платежей кредиторам, которая не покрывается за счет поступлений от покупателей продукции.

Таким образом, расчет показателя общей ликвидности, нормального для данного предприятия, должен строиться на анализе условий взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями, а также на анализе структуры активов предприятия (таблица 4).

Обозначения:

ДЗ - дебиторская задолженность.
КЗ - кредиторская задолженность.
Мат - запасы сырья и материалов.
НезПр - незавершенное производство.
Ам - амортизационные отчисления, начисленные в данном периоде.
ЗП - начисленный за период фонд оплаты труда.
АвПост - авансы поставщиков.
АвПокуп - авансы покупателей.
тек. - текущий интервал анализа.
пред. - предыдущий интервал анализа.
PI - продолжительность интервала анализа, дни.


Полученные нормативные значения показателей необходимо сравнить с фактическими значениями.

Для данного примера можно сказать, что делать вывод о неплатежеспособности предприятия рано: фактическое значение коэффициента общей ликвидности превышает расчетное допустимое значение данного показателя.

Вопрос, который остается открытым для финансового аналитика конкретного предприятия: что включать в состав наименее ликвидной части текущих активов. Учитывать ли все запасы материалов, незавершенное производство, включать ли готовую продукцию в состав наименее ликвидных активов.

Аналогичным образом возможно рассчитать показатели финансовой устойчивости, нормальные для данного предприятия в данных условиях работы. Например, нормальную для данного предприятия долю собственных источников финансирования текущих активов (позиция 16).

Используя принципы, описанные выше, возможно определить допустимое (обеспечивающее финансовую устойчивость) для конкретного предприятия соотношение собственного и заемного капиталов. В этом случае все также актуальна предпосылка о том, что за счет собственных источников финансирования должны быть покрыты наименее ликвидные элементы активов. В классическом случае к выделенной величине наименее ликвидной части текущих активов (см. таблицу 4) необходимо добавить стоимость постоянных активов предприятия. Именно эта сумма и будет определять величину собственного капитала, необходимого предприятию в данных условиях функционирования для обеспечения финансовой устойчивости. Остальная часть активов может быть профинансирована за счет заемных источников.

В рассматриваемом примере сумма постоянных активов и наименее ликвидной части текущих активов на конец текущего квартала составляет 290250 млн. руб. (232570 млн. руб.+27140 млн. руб. +30540 млн. руб.). Эта сумма и будет определять расчетную величину собственного капитала, необходимого предприятию для обеспечения финансовой устойчивости. Разность фактической суммы активов и расчетной величины собственного капитала будет определять нормальную для предприятия величину заемных источников финансирования. В рассматриваемом примере эта величина составляет 88010 млн. руб. (378260 млн. руб. - 290250 млн. руб.). Дальнейший расчет соотношения собственных и заемных источников финансирования - дело техники. Деление 290250 млн. руб. на 88010 млн. руб. определяет, что для обеспечения финансовой устойчивости предприятия соотношение собственных и заемных источников финансирования деятельности должно быть на уровне 3,3.

Исходя из полученных результатов, возможно сделать вывод, что нормальный уровень коэффициента соотношения собственных и заемных средств не должен быть ниже 1, как и учат нас в литературе по финансовому анализу. Однако более целесообразно устанавливать его расчетным путем для каждого конкретного предприятия.

Очевидно, что величины нормальных для данного предприятия коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости будут различными в различных условиях работы предприятия. Поэтому при изменении условий взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями, при изменении заготовительной или сбытовой политики необходимо осуществлять пересчет нормальных значений показателей ликвидности и финансовой устойчивости. Постепенно у предприятия будет накапливаться собственная статистическая база, отражающая величины допустимых для предприятия значений показателей ликвидности и финансовой устойчивости в различных условиях работы организации.

Расчет показателей ликвидности и финансовой устойчивости, нормальных для данного предприятия - это направление, которое дополнит следующую версию программного продукта Альт-Финансы, которая появится в начале 1998 года.



Таблица 4
РАСЧЕТ ДОПУСТИМЫХ ЗНАЧЕНИЙ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОБЩЕЙ ЛИКВИДНОСТИ И ОБЕСПЕЧЕННОСТИ СОБСТВЕННЫМИ СРЕДСТВАМИ

N строки Наименование рассчитываемого показателя Расчетная формула Пример расчета
  I II III
1 Период оборота дебиторской задолженности, дни ДЗ средняя/(ВР/PI)
Отношение средней дебиторской задолженности к среднедневной величине выручки от реализации
58
2 Период оборота кредиторской задолженности (предъявленных счетов), дни КЗ средняя/(СБреал+Комм расх+УпрРасх-Ам - ЗП)/PI)
Отношение средней кредиторской задолженности к среднедневной величине оплачиваемых счетов
60
3 Период оборота авансов поставщикам, дни АвПост средн/(СБреал+Комм расх+УпрРасх- ЗП - Ам)/PI) 14
4 Период оборота авансов покупателей, дни АвПокуп средн/(ВР/PI) 36
5 Средняя величина дебиторской задолженности, млн. руб. (ДЗ(тек)+ДЗ(пред))/2 40475
(41810+39140)/2
6 Средняя величина кредиторской задолженности, млн. руб. (КЗ(тек)+КЗ(пред))/2 22855
7 Средняя величина авансов поставщикам, млн. руб. (АвПост(тек)+АвПост(пред))/2 5190
8 Средняя величина авансов покупателей, млн. руб. (АвПок(тек)+АвПок(пред))/2 25160
9 Средняя стоимость наименее ликвидной части активов ( в данном случае запасов материалов и незавершенного производства ), млн.руб. (Мат(тек)+Мат(пред)+НезПр(тек)++НезПр(пред))/2 44390
10 Поступления от покупателей (Дебиторская задолженность+авансы покупателей), имеющиеся к сроку погашения кредиторской задолженности и выплате авансов поставщикам, млн.руб. строка5*строка2/строка1++строка8*строка3/строка4 (см.сноску 1) 51655

40475*60/58+25160*14/36
11 Собственные средства, необходимые для покрытия текущих платежей поставщикам (погашения текущей кредиторской задолженности и выплату авансов), млн. руб. выбрать максимум из 0 или(строка6 + строка 7) - строка 10 0


22855+5190-51655=-23610
значение (-) 23610 означает, что за счет более высокой оборачиваемости либо за счет большей общей величины поступлений от покупателей возникает излишек собственных средств на покрытие кредиторской задолженности и выплату авансов поставщикам.
12 Всего необходимо собственных средств (нормальная величина ЧОК), млн. руб. строка9+строка11 44390


-44390+0
13 Средняя величина текущих активов, млн. руб. по итоговым строкам баланса 115545


-(85400+145690)/2
14 Нормальная (расчетная) величина текущих пассивов, млн. руб. строка 13 - строка 12 71155
15 Нормальный коэффициент общей ликвидности для данного предприятия строка13/строка14 1,62
16 Нормальная доля собственных источников финансирования текущих активов строка12/строка13 0,38


сноска1: номера строк определяются их порядковым номером в данной таблице.

Обращение

Дамы и господа! Электронные книги представленные в библиотеке, предназначены только для ознакомления.Качественные электронные и бумажные книги можно приобрести в специализированных электронных библиотеках и книжных магазинах. Если Вы обладаете правами на какой-либо текст и не согласны с его размещением на сайте, пожалуйста, напишите нам.

Меню

Меню

Меню

Книги о ремонте

Полезные советы